新能源车营业开启第二生长曲线）电子水泵。水泵在新能源车上的代价量远高于传统燃油车，在新能源车销量连续高增的布景下，我们猜测2025年海内乘用车水泵市场将到达110亿元，此中电子水泵市场到达99亿元，CAGR=26%。公司主动规划电子水泵产物，具有“产物、研发、产能、客户”四大中心劣势，将来无望得到明显增量。2）热办理体系。新能源车浸透率的提拔使得热办理体系趋势于庞大化集成化，公司于2016年设立上海飞龙，加大热办理营业前瞻规划热办理产物，今朝曾经得到幻想、吉祥等多家新能源车企的定点，热办理营业逐渐放量。

　　非车端营业打造第三增加极。非车端冷却机组构造道理和车端热办理具有必然类似性，公司在汽车热办理范畴曾经积聚了大批关于电子水泵、热办理模块等中心产物的设想经历，并逐渐向充电桩液冷、5G基站、通讯装备、效劳器液冷、IDC液冷、野生智能、氢能液冷等非车范畴延长，今朝公司曾经和太湖谷能m6米乐安装、装投新能源等客户在非车端范畴协作，非车端营业将来无望成为公司利润的次要增加点。

　　三大传统营业奠基功绩基石。1）机器水泵。公司在机器水泵范畴积聚了近60年的消费经历，是海内汽车水泵龙头，将来无望凭仗丰硕客户资本和充分产能持续连结龙头职位。2）涡壳。环保法例趋严，燃油车涡轮增压浸透率连续提拔，叠加混动车放量，将来涡壳行业无望快速增加，公司作为涡壳优良供给商之一或将受益。3）排气歧管。节能减排布景下，排气歧管代价量逐渐提拔，再叠加公司来自康明斯、博格华纳等外洋客户的定单快速提拔m6米乐安装，歧管产物功绩将连续增厚。

　　投资倡议：我们估计2023-2025年公司归母净利润顺次为3.01亿元、3.93亿元、5.27亿元，EPS为0.52、0.68、0.92元，对应PE别离为25.1倍、19.2倍、14.3倍，保持“增持”评级。

　　风险提醒：宏观经济颠簸风险，下流新能源车销量不及预期，新产能投放不达预期，新产物研发进度不及预期，行业合作加重风险，政策颠簸风险

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